区域酒店状况

　　北京酒店房价升，出租率降。北京市星级饭店08年1-3月累计接待国内客人314.4万人次，同比增长8.2%；累计接待入境过夜旅游者84.6万人次，比去年同期增长6.6%；1-2月，星级酒店平均房价480元、同比上涨8.3%；出租率48.1%，下降2.1个百分点；REVPAR231元，同比上涨3.8%。

　　上海酒店表现平稳。08年1-2月，上海星级饭店平均房价619.6元、同比上涨4.4%；出租率49.24%，上升0.32个百分点；REVPAR305.1元，同比上涨5.1%。

　　深圳酒店出租率平稳。08年1-3月，深圳酒店平均出租率59.91%，比07年同期上升2.14个百分点。

　　二线地区REVPAR呈上升态势。1-2月，浙江酒店平均房价285.1元，同比上涨5.6%，REVPAR167.4元，同比增长6.1%；1-3月，四川星级酒店平均房价227.4元，同比上涨14.09%，REVPAR111.5元，同比增长12.9%；1-3月，南京星级酒店平均房价349元，同比上涨10.13%，REVPAR218.5元，同比增长7.9%。

　　经济型酒店状况（此处数据与上期月报相同）

　　08年3月底，经济型酒店客房数量同比增长83%，比07年底增长15%。根据中国经济型酒店网的数据，到08年3月底，我国共有开业经济型酒店1935家、客房21.7万间；同比增长81%、83%，分别比07年底增长14%、15%。

　　区域分布方面：经济型酒店主要分布于上海、广东、江苏、北京、浙江等发达省市；分布前十大省市中，除上海外（年增速40%），其余省市增速均接近或超过100%。

　　平均房价方面：全国整体平均房价略有下降，降幅约1.4%；区域看，浙江、重庆、安徽、广东、江苏、上海等省市房价略有上涨，其余重点省市房价均不同程度下跌。重点公司平均房价：一年来，10强公司平均房价涨跌不一，如家跌5.7%，汉庭跌5.1%，格林豪泰涨5.6%，万好万家涨39%（万好万家大幅上涨缘于杭州万好万家商务酒店的开业），锦江之星、7天、莫泰、速8基本保持不变。

　　重点公司客房占有率：08年3月，经济型酒店10强客房占有率合计63.5%，同比提高6.3个百分点；10强之间的差距在缩小，排名4-6位的7天、汉庭、格林豪泰在客房增速方面远高于前三强（如家、锦江、莫泰），这显示了行业竞争的激烈程度。

　　5、年报季报分析

　　07年业绩总体增长55%。07年旅游板块上市公司业绩表现总体符合预期。根据我们对23家公司的统计，全年共实现收入156.5亿元、净利润20.8亿元，分别同比增长17%、55%。

　　（1）景区子行业收入、净利润分别增长10%、17%，保持了平稳增长态势；（2）酒店子行业收入下降4%，主要是由于万好万家在06年与07年业务结构发生重大变化，收入数据大幅下降；净利润增长110%，主要是由于新都酒店大幅扭亏及华天酒店的业绩快速增长；（3）餐饮公司收入、净利润分别增长24%、11%；（4）综合类公司收入、净利润增长36%、50%。

　　8家重点上市公司中，华天酒店、中青旅分别以89%、67%的利润增速位居行业前两位；而峨眉山、黄山、桂林旅游业绩增速分别为12%、12%、17%，相对增长较慢，低于市场的乐观预期。华侨城、丽江、锦江、首旅的业绩增速在21%-53%之间。

　　二、本月主题：限价令出台，如何看待景区价值？

　　1、发改委再次发出通知，旅游景区一年不得提价

　　发改委29日在其网站报道：针对部分地方游览参观点门票价格竞相攀比、价格偏高等问题，为促进旅游业健康发展，维护消费者合法权益，4月9日，国家发展改革委、财政部、国土资源部、住房和城乡建设部、国家林业局、国家旅游局、国家宗教事务局和国家文物局联合下发了《关于整顿和规范游览参观点门票价格的通知》（发改价格2008905号），要求全面清理整顿门票价格。通知要求实行政府定价或政府指导价的景区在一年的清理整顿期间不得提价。对此我们在4月30日曾专门出报告进行点评，详见《一年禁止提价不影响景区公司短期业绩--八部委通知点评》。

　　我们认为，本次限价通知的出台显示，政府对景区公司提价的限制越来越严格。关于景区门票提价的问题，发改委曾在05年4月29日和07年的1月29日先后两次发出通知，对景区提价作出限制性规定。05年的通知中最核心的内容有两条，一是要求景区提价必须进行听证，二是规定"同一门票价格上调频率原则上不低于3年"，但对提价幅度没有限制；07年的通知的核心内容是，进一步明确要求"同一门票价格上调频率不得低于3年"，并对不同价格区间的景区门票提价幅度作出明确限制。这次通知则进一步要求在一年的时间内不得提价。由此可见，发改委对景区门票提价的限制越来越严格。

　　2、通知对上市公司短期经营业绩影响有限，维持对重点公司的投资评级

　　我们在07年重点推荐了存在提价预期的景区公司，包括黄山、峨眉山、丽江旅游等。

　　今年以来，丽江云杉坪索道、黄山索道、峨眉山门票提价先后获批，重点景区公司的提价预期已经大部分兑现。其余如峨眉山索道、黄山门票的提价预期在本次通知出台后受到抑制，但这部分提价本身就存在较大的不确定性，分析师在业绩预测中也有所保留，因此本次限制提价总体上对相关公司业绩影响不大。

　　维持旅游行业推荐评级，景区公司中继续重点推荐丽江旅游。丽江旅游是我们目前在景区公司中唯一一家给予强烈推荐评级的公司。公司资源垄断优势明显、营销积极主动，受益于索道扩容及酒店开业，09年业绩将出现爆发式增长，EPS达到1元以上。另外，丽江旅游也是重点景区公司中治理结构最优秀的。

　

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